20200223 - 회사1) KT&G 배당금 안정적인 투자!

주식은 매우 위험하므로, 절대 매매추천은 아닙니다.

안녕하세요. 재테쿤 입니다-

영업이익이 안정적인 고배당 회사, KT&G에 대해 알아보자.

투자에 대한 시작은 회사의 최소 10년의 흐름을 보는 것이 좋다.

"투자자는 직접 경영에 참여 하는 것이 아니라, 

투자 자금을 대리인에게 위임하기 때문이다."

이공간은 특정 시점이 아닌 

회사에 대한 흐름을 살펴 보고 투자에 대한 생각을 보는 곳입니다.

같은 자료라도, 해석과 여러분의 생각의 깊이에 따라 자산을 지킬수 있습니다.

추이를 보기 위해서 이페이지에 계속 누적 관리하고 있습니다.

→ KT&G, 10년간 영업손실 한번 없는 회사, 10년간 1등 하기 어렵죠?

→ 전체적인 그림을 보면, 

"10년째 변함없는 회사, 주가는 심리일뿐..." 이란 멘트가 어울리는 회사

1. 매출액, 매출총이익 꾸준히 상승중

→ check 1. 회사가 지속가능한 영업을 하기 위해서는 매출은 상승해야한다.

→ 19년 3분기 기준 매출구성은 KT&G 55%, KGC 32%, 기타 13%

→ 18년 기준 매출총이익률 58.9% (장기적 경쟁우위 확보가능)

               

2. 판관비, 영업이익도 적절하게 관리 되는중

→ 19년 영업이익 27.8% (0.3% ↓)

   19년 기준 영업이익 구성은 KT&G 39%, KGC 14.6%

→ 19년 영업이익 괜찮으나, 영업환경을 나타내는 영업이익율은 하락하는 것으로 판단.

→ 10년 평균 영업이익율 29.3% 로 시장에서 경쟁력있는 회사라는 걸 알수 있습니다.

그러나, 어쩌면 영업이익율 추이가 중요할 지 모릅니다. 

→ 15년 담배 판매가격 인상 이후 최근 방어는 해오고 있지만, 물가 상승 등 판매관리비 상승 및 해외판매량 감소 등 영업환경은 다소 악화 되가는 듯 해보입니다. 

(담배 가격 인상이 필요할지도.. 모르겠습니다..?..) 

15년 최저임금 5,580원 (담배가격 4,500원) - 당시 너무 비싸다!

19년 최저임금 8,590원 (담배가격 4,500원) - 지금 가성비 킹?

월급빼고 다오른다더니, 담배값도 빼고 다올랐네요 ㅎ

전자담배시장에서 만회할 기회를 보이던 중 궐련형 전자담배쪽 세금 인상 가능성이 ... 

담배회사들의 판매가격 등 고민이 깊을 것 같습니다.

19년 매출과 이익은 반등에 성공했지만, 주가가 많이 하락하여 

이익의 질을 살펴 봤습니다. 아래를 확인!

역시나, 해외 담배 판매량이 하락한 영향도 크지만, 물가가 상승하고

판매가격 인상이 어려운? 담배 분야에서 이익의 질은 하락한 것으로 보입니다.

물가가 꾸준히 인상되기도 하였고, 담배 가격인상 없이는 상황이 지속 될 것 같습니다.

그래도 회사의 명성답게 

궐련형 전자담배쪽 해외시장을 Global No.1 필립모리스(PMI)와 

개척중이니 지켜볼 필요가 있습니다.

정관장과 부동산 사업에서는 

19년 3분기 실적이 18년을 넘은 모습이 인플레를 반영하듯 

선방하는 모습이 알맞다는 생각이 듭니다.

건강을 위해 정관장을 많이 이용해야겠네요.

3. 영업현금흐름(FCF)은 10년 동안 -가 없었네요. 매우 안정적인 좋은 흐름!

→ check 2. 배당주는 현금흐름이 중요하다.

   10년내 음수(-) 현금흐름 없어, 배당을 걱정할 이유는 없어 보임.

→ 18년도 영업이익에 비해 FCF 비율이 낮음 눈에 들어오나, 

   향후 중국인들은 소득이 늘어가며 여행을 다니기 시작한다. 이러한 관광객 유치를 위한 호텔 비지니스, 부동산 사업 등 열심히 미래를 준비하며 도전하고 있는 모습은 좋다.

자료/ 전자공시 /KT&G /재테쿤 - 분기별 흐름

4. 18년 대비 매출이 오르고, 영업이익 약간 상승

→ 아쉬움을 남기는 19년 4Q 영업이익... 

→ 19Y 4Q 판관비 폭탄 (yoy 13% ↑)

사업보고서가 나오기 전으로 추측컨데:) 정관장...마케팅비 증가...

건강을 위해 정관장을 애용합시다.

5. 배당금은 배당성향 (50%이내)이 적정수준으로 역성장 없이 꾸준히 상승해왔다.

6. BM* 이 매우 안정적인 회사여서 걱정 요소는 없으나,

경기 흐름에 따라, 성장주들이 상승할때는 조바심이 날수 있음.

차분하게 안정적인 배당소득 투자 관점으로만 저가매수하는 접근방식이 좋을듯.

*BM) 

반복구매가 이루어지는 중독성 있는 담배 소비재, 

암에서 치유된 환자들이 강력 추천하는 암예방, 면역력을 위한 홍삼,

삶에 필수적인 부동산 관련 사업 

자료 / KT&G

7. '피터린치의 이기는 투자' 에 의하면

"성장 산업에서 경쟁이 심해 시장점유율이 하락하는 경우보다 

정체된 산업에서 점유율이 오르는게 낫다" 고 하였다.

KT&G 시장점유율

18.4Q - 61.9% 

19.4Q - 64.1% ↑

* 순이익은 가중평균 유통보통주식수를 고려하지 않은 단순 계산임을 미리 알려 드립니다.

보통의 경우, PER로 평가를 많이 하지만 단편적인 모습만 보는 것보다는

여러 관점에서 실수하지 않고 비교 하고싶다.

8. 회사의 안정적인 영업이익, 현금흐름, 배당금 지급을 고려할때 

현시점 주가는 저평가 라고 판단 된다.

최근 19년 보고서를 활용해 

4분기누적 주당 영업이익, 순이익을 활용하여 현재 시점 주가에 대한 Value를 계산해보면,

5년 평균 주당 영업이익(OER), 주당 순이익(PER) 비율 대비

19년은 낮아 (low) 저평가 된 가격으로 보이며,

배당 수익률이 5년 평균 3.7% < 5.1% 로 좋다 (better) 는 것을 확인 할 수 있다.

개인적인 생각) 안정적인 비지니스를 보유한 &G

→ 5년 평균 시세인 영업이익의 10배 정도는 지불해야하는 거 아닐까?

19년 영업이익 1.38조원 = 시가총액 13.8 조 (= 101,000원 )

글로벌 No.1 필립모리스 인터내셔널과의 비교.

1) 세계 1위 답게 영업이익의 13배는 줘야함.

2) 배당률도 비슷하다면 같은 값이면 &G를 택하고 싶다.

3) 필립모리스는 적정한 값을 받고 있다고 생각이 든다.

4) 그런면에서, &G를 더사야겠다는 생각이 들었다.

2018년도에 30여년을 배당을 해온 AT&T가 시장의 우려로 주가가 지옥으로 간뒤 

2년만에 돌아온걸 보면,

배당 받으면서 차분히 기다리면서 매도세 끝나면 여윳돈 넣어야 겠다는 ... 생각을 해본다.

자료/ 기획재정부

9. 2017년 전자 담배 시장, 새로운 문을 열다.

에쎄, 레종 프레시 등으로 궐련 시장은 KT&G의 방어에 최선을 다하고 있으나,

(추신1, 편의점 알바생들이 에쎄 때문에 힘들다고 한다.   )

(추신2, 해외 여행중에도 한국 담배 "에쎄" 를 찾는 경우가... )

경쟁업체 필립모리스는 17년 부터 전자담배 아이폰이라는 별명을 가지고 

궐련형 시장을 위협하는 존재로 나타난다.

궐련 전자담배의 전체 판매량 비중은 증가하고 있으며,

18년 9.56% 

19년 10.59% ↑

이러한 시장의 KT&G는 대응하기 위해서 

릴, 릴 미니, 릴하이브리드 등 다양한 기기들을 버전 업 등 시장에 내놓으며 추격에 최선을 다하고 있다. 

기기 특징들로는 괜찮은 그립감, 순한맛, 청소의 간편함, 연타 가능, 아*코*보다 냄새가 안난다*중요 

전자 담배로 이동한 수요자들을 Needs를 정확히 파악 한듯, 경쟁사의 제품을 보안한 제품으로 시장의 반응은 전체적인 평가는 괜찮으며, 한발 늦은 진입에도 기기 및 스틱 점유율은 따라 붙고 있다.

신제품 출시: 릴 ver 2.0 세련된 디자인,

스마트 예열 on, 편리한 기능 Good!  

19년 - 전용스틱 32%, 디바이스(기기) 55%, 후발 진입 성공적. from_머니투데이

https://finance.naver.com/item/news_read.nhn?article_id=0004357067&office_id=008&code=033780&page=&sm=title_entity_id.basic

*회사의 제품을 인정하듯, 경쟁사 PMI (필립모리스)는 KT&G의 릴 제품 등을 국내를 제외한 해외에서 판매 할 수 있는 권리에 대해 양사는 계약하였다.

10. 담배 시장은 성장중 

2018년 대비 2023년 

세계 담배 시장 8.4% 성장

*한국 담배 시장 1.5% 성장

*2023년 한국 궐련형전자담배 비중 27.8% 전망

→ 앞으로, 궐련형 전자 담배 시장의 성장속도를 눈여겨 봐야 할 것이다.

그런 시장의 발빠른 변화를 인지한듯, 

KT&G는 세계시장무대에 판매망을 확보한 PMI와의 협약은 KT&G로써는 좋은 공급망을 확보했다고 생각든다.

※ 도급계약에 따른 마진의 문제겠지... 이건 앞으로 이익을 봐야 안다.

11. 국내 건강기능식품 시장 4조 6천억원... 홍삼중심에서 탈피

     프로바이오틱스 시장 '급성장'...홍삼.비타민 '주춤'

자료 / 한국건강기능식품협회, 건강기능식품시장 규모추이

한국건강기능식품협회에 따르면, 건강기능식품시장 규모추이는 

2017년 - 41,728 (홍삼 14,476) 억원

2018년 - 44,268 (홍삼 15,093) 억원

2019년 (e) - 45,821 (홍삼 15,088) 억원 3.5%↑     

→ 건강에 대한 관심이 증가하면서, 건강기능식품이 일상화 되고 있다. 

→ 고가 제품인 홍삼 부문은 "한국은행" 2019년 소비자심리지수가 100이하로 하락함에도 불구하고, 

안정적인 판매흐름을 보여주고 있다고 보인다.

그나저나, 관세청 자료인데 국내 담배 수출금액은 점점 저조해지네.

투자자로써, 이란 중동과의 관계가 나아지길 바란다.

2020년 2월 27일 

케이티앤지는 알로코자이(중동, CIS 국가 등)에 상품공급에 관한 판매권부여계약을 하였다. 계약금액은 약 2.25조원 (기간 20년 2월 ~ 27년 6월) 매년 3천억 수준

이로써 수출에 대한 리스크는 어느정도 해소 된것으로 보인다.

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재테쿤

*번외) 

배당주식은 배당기준일 직전에는 주가가 상승-하다가 

배당일 후에는 배당락으로 주가가 하락하는 경향이 있다.

그래서 

배당락 후에도 주가가 유지 되거나 

상승하는 주식을 고르는 안목이 필요하다.

#케이티앤지배당금

#케이티앤지주가

#KT&G주가

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