20200126 - 회사2) 정상제이엘에스 배당주

안녕하세요. 재테쿤 입니다 -

초중등 영어 교육관련 선두자 

초등학생들이 좋아하는 정상어학원의 

정상제이엘에스 10년 재무자료를 확인해봤습니다.

괜찮은 배당 성장주식 이죠.

회사에 대한 이해를 돕기 위한 자료 입니다.

주식은 매우 위험하므로, 매매추천은 절대 아닙니다.

자료/ 전자공시시스템/ 정상제이엘에스

1. 회사의 영업능력은 안정적(*GMR 25.5%)으로 보이나, 

2009 - 2013년 초등학생수의 급감 (69만명↓) 으로 매출액이 하락, 

2013년 이후 감소세가 안정 됨에 따라 경영성과가 다시 회복 되는 것으로 보인다.

*초등학생수 : 2009년 (347만) - 2013년 : 278만 - 2019년 : 274만 - 2020년 272만 (전망)

*Gross Margin Ratio : 10년 평균 매출총이익율 25.5%

2. 영업현금흐름이 영업이익보다 좋은 알짜 중의 알짜 기업.

회사의 장기적인 영업현금흐름 동력은 

배당 투자자로써 믿을 수 있는 근원

2016년 FCF 일시적 감소*)하였으나, 

회사경영진의 투자능력은 매우 뛰어나다는 것을 알 수 있음.

*서울 잠실의 금싸라기 땅 (잠실동 242 토지 및 건물) 매입 금액 (98억원)

평가이익은 장부에 기재 되지 않았겠지만, 시세차익만 얼마 일지..

3. 최근 분기를 면밀히 관찰하면, 회사의 성장 전략은 눈에 띈다.

19년 3분기 매출액과 이익이 같이 상승해주고 있다. 

*영업이익 측면 

19년 3분기 - 113억원  (YoY 29% ↑)

18년 3분기 -   87억원 

*FCF 측면

2019년 9월 30일 마포구 창전동 13-3번지에 토지 및 건물을 매입 (163억원)

→회사는 현재 일시적인 FCF (-)음수 보이나, 마포 분원의 소유권을 확립.

*마포 신축아파트들의 준공으로 젊은 고임금 대기업, 전문직들의 선호 주거지가 되며,

제2의 대치동이라 불리는 마포학원가에 임대료 등, 땅값이 많이 오르기도하며 

향후 미래가치를 보고 매수한것으로 추정.

*효과 - 원가 절감 및 임대수익 향후 미래가치 전망 

*최근 마포는 젊은 분들의 Wanna be 장소 이기도 하고..

4. 배당금은 성장해왔다. 

배당성향의 적정 수준 60%-80% 를 초과하여 지급하는 것으로 보이지만,

정상 특유의 순이익보다 높은 영업창출흐름은 

배당금 지급에는 이상이 없음을 보여준다.  

*추정컨데, 2018년 예상손실에 대한 충당부채 설정한 것으로 확인 (54억원)

5. 순이익보다 높은 영업현금흐름으로 배당성향이 타기업보다 높을 수 있다는 장점? 

6. 증가하는 주당 영업이익 및 순이익, 꾸준한 배당금 지급을 고려하면, 

5년 평균대비 현재 주가는 나쁘지 않아보인다.

→추정 컨데, 초등학생 맘들의 입소문이 난 것으로 보임.

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재테쿤

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